加密領域存在一個“玄學”現象——秋季往往是監管機構的活躍季，2020 年也不例外。大西洋兩岸局勢緊張：市場仍在受到“美國商品期貨交易委員會(CFTC)指控衍生品交易平臺 BitMEX”事件的影響，英國金融監管機構——金融行為管理局(FCA)也已采取行動，全面禁止散戶投資者使用加密貨幣衍生品。

這一系列密集的監管消息在一定程度上抑制了一周前投放的另一枚監管炸彈——歐盟提出的加密資產市場立法——的影響，但我們需要認識到，這枚炸彈必將對全球金融體系產生重大持久影響。

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這一影響深遠的框架旨在為服務于歐洲經濟區居民的數字金融業務提供監管清晰性。對于加密領域而言，穩定幣和 DeFi 領域注定會受到特別重大的影響。這兩個領域相互關聯，并且在 2020 年大部分時間里居于加密行業的主導地位。

對穩定幣的威脅

目前，這份被稱為“加密資產市場監管(Regulation on Markets in Crypto-assets，簡稱 MiCA)”的草案，系歐盟執行機構——歐盟委員會(European Commission)提出的提案。在成為法律之前，它還必須經歷一個相當漫長的立法過程，這意味著新法規可能需要數月甚至數年才能生效。

該草案清楚地表明，穩定幣(在文件中也被稱為“asset-referenced tokens”和“e-money tokens”)一直是歐洲立法者的首要關注領域：MiCA 專門分出這類資產，并為其提供了一個定制的監管框架。

根據擬議的法律，穩定幣發行方將必須作為一個法律實體在一個歐盟成員國注冊成立。其他要求包括與資本、投資者權利、資產托管、信息披露和治理安排有關的規定。

直布羅陀數字和金融服務部部長 Albert Isola 向 Cointelegraph 解釋稱，歐盟委員會之所以高度關注穩定幣，是因為該局對歐元區金融穩定的擔憂：

“穩定幣作為一種數字支付方式，被廣泛認為具有潛在的巨大效益，提供了更大的金融包容性和更有效的資金轉移方法。但它們也被視為對金融穩定性和完整性的潛在風險，可能削弱貨幣政策的效力。似乎合乎邏輯的是，歐盟可能不歡迎除歐洲中央銀行以外的實體以電子形式發行歐元。”

Isola 提到了“顛覆者”，比如未來的穩定幣 Libra，有可能顯著分散對貨幣的控制。

數字金融基礎設施提供商 Metaco 負責銷售和業務發展的副總裁 Seamus Donoghue 將穩定幣市場近幾個月來的驚人增長視為引發監管關注的先決條件，并稱之為“積極回應”：

“僅 USDC 的市值在 2020 年就增長了 250%，從 5.2 億美元增長到 18.6 億美元，在過去兩個月里增長速度顯著加快。銀行監管機構無疑也觀察到，盡管該資產類別在傳統支付領域的空間仍然相對較小，但它有可能對受監管銀行和支付機構產生巨大影響。”

來自 Libra 的威脅

歐盟最高官員對維護歐盟貨幣主權的擔憂有多深，以下事實可以說明這一點：9 月初，“德國、法國、意大利、西班牙和荷蘭的財政部長發表了一份聯合聲明，概述了在歐盟的穩定幣業務應在合法之前停止，”區塊鏈基礎設施公司 Blockdaemon 的 CEO 兼創始人 Konstantin Richter 說道，“監管和監督方面的挑戰已經在著手解決”。

Richter 補充稱，歐洲金融政策中一些有分量的官員，比如德國財政部長 Olaf Scholz，都主張引入該監管框架。

大多數接受 Cointelegraph 采訪的專家都提到，Facebook 支持的 Libra 是歐盟委員會思考穩定幣相關風險和機遇的出發點。

MiCA 以一份解釋性備忘錄開頭，討論了加密資產市場規模仍然較小，不會對金融穩定構成嚴重威脅;然而，框架制定者承認，隨著“全球穩定幣”的出現，情況可能會發生變化。這些穩定幣通過整合旨在穩定其價值的特性，并通過利用促進這些資產的公司所產生的網絡效應，尋求更廣泛的采用。”迄今為止，已經有一個穩定幣項目包含在本描述的范疇之內：Libra。

瑞士加密投資管理公司 FICAS AG 董事會主席 Mattia Rattaggi 認為，穩定幣是區塊鏈技術的應用，具有最大的影響概率，監管機構對此非常清楚：

“12 個月前，Facebook 的 Libra 項目吸引了監管機構的注意，此后受到了全球公眾和監管機構的密切關注。監管機構正意識到，穩定幣必然會提高支付系統的效率——尤其是國際支付系統——并促進金融包容性。”

為了進一步對沖穩定幣對歐元區貨幣穩定的潛在顛覆，MiCA 提案對被視為“重要(significant)”的穩定幣的發行人規定了更嚴格的合規要求。重要性標準包括客戶群規模、市值、交易量，甚至包括“發行方跨境活動以及與金融體系相互聯系的重要性。”

對DeFi來說是個壞消息?

穩定幣在很大程度上推動了加密金融活動的另一個擴展領域：在 DeFi 的保護傘下存在的各種各樣的應用程序和協議。考慮到針對穩定幣的擬議要求非常嚴格，如果某個 DeFi 協議中鎖定的大部分流動性以不符合 MiCA 標準的穩定幣計價，可以想見事情會變得多么復雜。

另一個主要的不確定性來源是要求所有尋求在歐盟運營授權的加密資產服務提供商(CASPs)成為在其中一個成員國設有辦事處的法人實體。歐洲當局是否會將單個 DeFi 應用程序視為 CASP 仍然是一個開放的(也是集中式的)問題，但如果是這樣的話，維護 DeFi 協議的開發團隊可能會被迫提出變通辦法，而這將大幅度稀釋“去中心化”的概念。

國際可信區塊鏈應用協會(International Association for Trusted Blockchain Applications)的成員在回應擬議條例時表示，他們擔心 MiCA 可能會有效地阻止歐洲居民參與 DeFi 市場。

區塊鏈工具提供商 Confio 的首席運營官兼副總裁 Martin Worner 認為，合規問題可以通過實施針對特定轄區監管框架的鏈上治理機制來解決：

“(這可以)在一個自我主權的框架內實現，在這個框架中，機構可以開發在其管轄范圍內運作的合規 DeFi 工具。就像不同司法管轄區的企業以及它們如何進行跨境轉移有不同的規則一樣，區塊鏈也將適用同樣的規則。”

區塊鏈安全公司 CoolBitX 的國際總經理 Elsa Madrolle 告訴 Cointelegraph，當 MiCA 成為法律時，DeFi 的前景可能已經改變，就像 IC0 在經歷最初的繁榮之后迅速發生變化一樣。到那時，“在歐盟開展業務或尋找歐盟客戶對 DeFi 項目的要求將非常明確。”

Madrolle 認為，到那時，DeFi 項目將分為兩類：監管和非監管，而最大的問題是世界其他國家是否會與歐洲框架保持一致。

監管和政策公司 XReg Consulting 最近公布了擬議監管框架的細目。其認為，歐盟委員會新提出的加密貨幣法規對 DeFi 行業構成了特定風險。MiCA 條例規定，加密資產發行人必須作為一個法人實體在歐盟運營加密服務。XReg 在 10 月 5 日的一份報告中指出，這一特殊要求可能代表了 DeFi 項目的一個重大挑戰，因為 DeFi 代幣的發行者“有時無法識別”。XReg 指出，MiCA 可普遍促進消費者和投資者保護、市場完整性和金融穩定。不過，DeFi 行業最終可能會遇到“重大的、不可調和的監管挑戰和可能存在的問題，至少在歐洲是這樣”。

與此同時，XReg Consulting 合伙人 Nathan Catania 希望監管機構能夠在施行 MiCA 新規的同時保留 DeFi 的存在：“我認為，一個足夠去中心化、不以專業基礎向第三方提供服務的項目不能被視為 CASP，DeFi 項目仍有存在的空間。”

如今，許多 DeFi 協議還遠沒有實現完全去中心化。關于去中心化到何種程度最佳的爭論仍然處于意識層面，且主要是在行業內部進行的。看來監管者加入這場辯論的一天即將到來，而這無疑會對加密業務產生一些非常具體的影響。