協同效益凸顯，博彥收購大展獲得業界肯定
作為中國服務外包產業內兩家領軍企業，此次并購被視為繼文思海輝合并后，整體產業整合趨勢的另一個代表案例，財務數據顯示，截至今年6月底，博彥科技凈資產為8.75億元，賬面貨幣資金5.23億元，對照公司目前的體量，本次收購方案規模龐大，同時，其高達428.98%的整體溢價比率更是讓業內人士為博彥“捏了一把汗”。
對此，鼎韜服務外包研究院副總監沙琦表示，“事情并沒有數字顯示的那么夸張，在溢價比率背后，其實我們要重申的一點是，服務外包行業是輕資產行業，單純通過資產評估的意義不大，更為關鍵的是兩家公司的價值和業務協同效應。”
大展集團是一家全球信息技術服務外包和解決方案的領先供應商，其服務交付中心均通過了世界級的標準評估：如ISO/IEC27001:2005，ISO 9001:2000和CMMI level 5,主要客戶分布在美國，加拿大，中國和日本。尤其是大展對日外包業務訂單量和利潤率都保持了較高水平，曾經吸引了多家外包企業的青睞并拋出橄欖枝。此次博彥以3.6億元的大手筆收購大展充分體現出了其在業務拓展，尤其是對日軟件外包業務方面的重大決心。博彥宣稱，“本次交易對價的確定主要考慮到標的公司良好的成長性，以及同類業務上市公司的整體估值水平，以審計結果為基礎，參考評估結果，給予標的公司一定溢價。”
2012年7月25日，由中國外包網和鼎韜服務外包研究院共同發起的第三屆“在華跨國服務外包企業二十強”評選結果在成都舉辦的“首屆（2012）全球創新服務外包峰會”上正式揭曉，大展集團名列第六，其綜合實力尤其是卓越的中國服務能力可見一斑。沙琦指出：“在今年的MNC TOP20評選過程中，專家評審團對大展集團的成長能力和發展潛力給予了較高的評價，這主要來源于對其客戶穩定性和訂單長期性的數據分析判斷。而這些，都是隱藏在資產、業務收入等直接數據背后的信息，我們可以肯定的是大展集團的實際規模及潛在價值要遠遠大于公告上的數字。尤其是他多年來在日本市場積累下來的長期穩定的戰略客戶和業務，是進軍日本外包市場和放大日本業務的最佳橋頭堡，這對于博彥的戰略意義顯著，應該也是促成本次收購的關鍵要素。”
從業務協同角度分析，博彥科技之前的業務主要是“對歐美外包和國內外包”，客戶主要集中于IT和電子行業，如Adobe、SAP、Google、百度、阿里巴巴、中國移動通信、華為、太平人壽等，而日本的客戶比較少，大客戶只有SONY、NTT。而本次并購的大展6家公司主要是從事對日軟件外包業務，且對日本 IT 外包業務具有很強的競爭力，擁有野村綜研、豐田（Toyota）、富士通（Fujitsu）、三菱電機（Mitsubishi）、NEC、Nomura、先鋒（Pioneer）、東芝（Toshiba）和日立（Hitachi）等諸多優質客戶，客戶大多居于金融行業和制造業，可以看出，大展所掌握的客戶資源和行業解決方案方面的經驗，對于博彥科技拓展日本市場和拓寬業務領域具有不可或缺的作用。同時，此次并購也是博彥科技自2011年12月表示將進一步加強在日本等國際市場的開發力度以來，采取的最大戰略性舉措和行動，完成此次并購后，博彥業務架構將形成“對歐美外包+對日本外包+國內外包”三足并立新局面。同時，從主營業務及服務產品層面對比來看，博彥科技與大展集團的一致性較高，不僅軟件研發外包將分享全球，尤其日本的一大塊蛋糕，而且IT服務和業務流程外包服務的能力和范圍也將得到很大的補充。
圖一：博彥科技和大展集團主營業務地區構成對比分析
圖二：博彥科技和大展集團主營業務產品構成對比分析
盡管博彥收購后的總體規模及收入與文思海輝和東軟集團還存在很大的差距，但是我們知道在軟件外包行業，投資者關注的不僅僅是規模，更是盈利能力。截至2011年12月31日博彥科技凈利率10.45%，高于計算機行業的平均水平；大展5家子公司截至2011年12月31日的凈利率分別是Achievo Japa 6.73%，北京北方新宇-3.66%，展信息科技(北京)22.71%，大展信誠（上海）9.19%，北京大展協力信息技術57.73%，5家子公司2011年總體凈利率8.39%，按照2011年各公司盈利能力不變算，博彥科技收購大展子公司后凈利率約為9.83%，與東軟和文思海輝相比，處于較高水平，較高的盈利能力能為博彥科技帶來軟件外包行業更多關注和業務。
圖三：博彥、大展、文思海輝、東軟2011年凈利率對比
此外，博彥科技8月15日16.92元收盤，8月20日16.60元收盤，8月21日18.15元收盤，8月22日17.96元收盤，不同于文思海輝合并后遭到的股價大跌，在收購公告發布后，博彥科技的股票整體趨勢穩中略升，也可以看出資本市場對于此次收購還是比較認可的。
