最初，公司轉向更便宜的勞動力以提高效率——比如孟買的John和馬尼拉的Rosie，然后，他們意識到孟買后臺操作所采用的依據流程的方法非常適合自動化，機器人流程自動化（RPA）應運而生，現在數字代理正蠶食著后臺辦公室，而聊天機器人也在覬覦馬尼拉的Rosie的工作，結果，一切都變得更好、更快、更便宜，接著，GenAI出現了。 

UiPath、RPA和GenAI 

我們不僅僅因為贊助商付費而對他們贊不絕口，這些人不僅長得好看，而且還提出了一些很棒的問題，例如，許多人問GenAI是否使RPA解決方案過時了，這些問題背后的動力是我們對其中一家領先的RPA公司——UiPath（PATH）的投資，該公司最近報告了年終收益，并談到了管道中的一些GenAI功能。 

對于那些同樣認為應該當場槍斃使用財政年度的會計師的人，我們將為你解釋時間線。財政2025年上半年意味著UiPath將在今年6月或之前向一些客戶預覽這些產品。 

我們最近關于GenAI的視頻探討了麥肯錫的MBA們如何認為GenAI將主要惠及那些已經在世界上一些最大的組織中擁有影響力的人工智能公司。如果UiPath已經在10830家公司中成功部署了自動化解決方案，他們只需要在平臺上增加一些GenAI功能，就可以獲得更多的收入。威脅不太可能來自新的競爭者，盡管現有的競爭對手也可能使用人工智能來獲取更多的市場份額。UiPath在RPA領域的最大競爭對手之一，微軟（MSFT），恰好也在為UiPath提供GenAI功能，這種伙伴關系在這種情況下顯得有些奇怪。要更近地關注你的敵人？ 

UiPath表示：“人工智能通過使自動化學會閱讀、寫作、傾聽、識別模式和做出復雜決策來擴展功能”，這樣的優勢將體現在公司能夠解決的附加用例上，這應該會擴大他們的總可尋址市場（TAM）。當然，這些都只是GenAI的故事，直到我們看到現有客戶的收入增長反映出進展。 

最近的財報電話會議上，分析師們全力以赴地探討人工智能的機會，提出了關于Cognition的問題，這家初創公司推出了他們的新人工智能軟件工程師，它在社交媒體上收到了熱烈的好評。UiPath回應說，他們已經內部組建了一個頂尖的人工智能團隊，來構建自己的基礎模型，這個模型“結合了主題專家的知識，如會計師或審計師，以及如何使用系統應用程序的知識。”這正是去年3億美元的研發支出所幫助構建的。 

UiPath的收入增長

對于一家顛覆性技術股票來說，什么是可接受的收入增長?答案部分取決于規模——你變得越大，發布大幅增長數字就越困難。當你試圖攻占930億美元的機會時，收入增長成為衡量你正在獲取多少市場份額的代理指標。雙位數的增長似乎是人們應該期望的最低標準，UiPath的預測與Palantir持平——今年幾乎增長20%(請注意，估值是其三分之一)。

去年，UiPath的12%收入增長來自新客戶，而88%歸因于現有客戶。考慮到去年花費了7.13億美元用于銷售和營銷(約占收入的55%)，他們顯然為這些新客戶付出了很多。隨著公司尋求控制支出，運營費用現在正在下降。去年近3億美元的正現金流表明他們正在繼續積累現金——現在有18.7億美元——盡管其中一部分用于回購股份，這些股份相對于市場上一些被炒作的人工智能名稱來說，可以說是被低估了。

擴張

凈留存率(NRR)告訴我們現有客戶每年增加了多少支出，隨著新客戶變得更難獲得，這變得越來越重要。UiPath每年提供一次他們的NRR數字，目前為119%，而去年為124%。雖然下降總是令人擔憂，但它仍然維持在軟件即服務(SaaS)公司期望的120%平均水平附近。通過查看每個收入桶的客戶凈增加量，也可以衡量現有客戶的提升。

?年收入超過100,000美元的客戶：269名

?年收入超過100萬美元的客戶：59名

?年收入不足100,000美元的客戶：30名

新的低消費客戶在平臺上迅速減少，但這可能會隨著GenAI的出現（等著看）而改變。公司新推出的“AI AutoPilot”被吹捧為從替代微軟Copilot（這并沒有太大意義）到開發者可以使用的工具。“在某些情況下，多達1000家公司正在查看Autopilot”，公司在其財報電話會議中說，并且你開始從整個事情中感受到Palantir AIP的氣息。讓某人在小型會議上擺弄一些花哨的演示工具與在C層獲得簽名相距甚遠。 

從現有客戶處收獲更多資金總是比獲得新客戶更容易。想想GitLab和GitHub如何迅速發布了為開發者提高生產力并幾乎增加了他們可能從付費訂閱者那里獲得的潛在資金一倍的GenAI工具。同樣地，UiPath使用GenAI應該創造新的貨幣化機會。當我們考慮UiPath的總可尋址市場（TAM）細分時，無代碼和應用測試領域與DevOps存在交叉。 

這回到了分析師關于UiPath計劃如何對抗AI領域新來者的問題。如果建造變成了死胡同，他們肯定有現金進行購買。 

結論 

RPA似乎是公司開始實施GenAI解決方案的完美入門。變得更加智能的自動化工具可以從錄制-回放宏轉變為實際的同事，你可以通過電子郵件和聊天與其無縫互動。UiPath與他們最強大的競爭對手之一微軟的關系似乎是一把雙刃劍。讓我們希望UiPath的OpenAI實施能比微軟Copilot增加更多價值。一如既往，真正的證明將在收入增長的數據中體現。使凈留存率再次呈上升趨勢將表明UiPath成功地實現了更多功能的貨幣化，而不是僅僅跟上瓊斯家的步伐。