DeFi中前所未有的金融創新速度令人振奮，而這個領域聚集了大量專業人員，但是風險也與之并存。

[[393086]]

FabianSch?r是巴塞爾大學去中心化賬本技術和金融技術的教授，也是巴塞爾大學商業與經濟學院創新金融中心的常務董事。

風險不是指通常的嫌疑方，例如智能合約漏洞或經濟攻擊媒介，也不是集中化改變，管理密鑰，oracle依賴項或高度集中的治理令牌持有量。以上都是重要因素，可能會造成損失，所以值得注意。

基于DeFi的基本特性，需關注的是固有風險，即可組合性的消極面，理論和實際透明度的巨大差異以及系統性沖擊放大的可能性。

從理論上講，DeFi是高度透明的。規則(智能合約代碼)和操作(事務)是公開可用的，并且一些其他元信息(事件)可能有助于觀察者理解數據。與傳統的財務系統相比，這是一個很大的優勢，在傳統的財務系統中，許多數據分散在各個專有數據庫中，并且在許多情況下，這些數據無法訪問或無法以有意義的方式進行分析。

FabianSch?r認為DeFi可以改善現狀，并在早期的DeFi討論中花了大量時間來闡述為什么加密透明性可以影響金融的未來。

理論透明性不一定與實際透明性相對應。因為數據是公開可用的，并不意味著人們(或機器)可以理解它。在許多情況下，很難找到簡潔明了的答案，并且數據被誤解的風險相當大。

缺少實際透明性的組合可能會帶來一些問題。

假設想知道給定DeFi令牌的當前所有權分布，可以輕松地從相應的ERC-20代幣合約中請求當前帳戶余額，并使用此數據來計算所有權統計信息。

但是，僅查看ERC-20代幣合同的賬戶余額將存在很大問題。在許多情況下，令牌的很大一部分由其他協議控制。例如，如果在一個放樣協議中鎖定了1,000個令牌，我們必須找到一種方法，將這1,000個令牌按比例分配給擁有一個放樣池份額的帳戶。一些權益池所有者可能會使用其他協議。因此必須再次將令牌分配給其他協議的所有者。

每一步都增加了復雜性，引入了其他依賴性，并使令牌更難分析。最終得到的方案是在令牌之上再創建令牌。一旦包括了負余額(通過貸款市場的賣空)，各種金融衍生品，并意識到可能存在遞歸效應，我們就會了解這種看似簡單的分析會帶來怎樣的嚴峻挑戰。

在與Matthias Nadler共同撰寫的最新研究論文中，我們分析了這些調整，計算了許多最受歡迎的DeFi代幣的所有權表，并引入了“包裝復雜度”一詞，該術語用于衡量平均調整數或“包裝” –給定基本令牌的步驟。每當將此令牌(或其包裝的變體之一)鎖定在協議中時，包裝的復雜性就會增加。

盡管分析只是第一步，但我們相信包裝的復雜性可以提供有價值的見解，并且可以成為量化和觀察依存關系和風險匯總的附加難題。此外，它可能給TVL(鎖定總值)提供了一些上下文，盡管人們普遍認為TVL有點問題，必須謹慎行事，但該數字仍然引起了很多關注。

但是令牌的可組合性只是冰山一角，或者是“ DeFi迷霧山脈”的頂峰。除了被薄霧覆蓋的廣大地區之外，在冰山下還有大量但尚未開發的洞穴系統。要真正了解所有事物之間是如何連接的，遠不止事務級別，分析內部調用并在宏模型中匯總依賴項。

考慮到DeFi生態系統每天都變得越來越復雜和相互聯系，缺乏專業知識便會造成損失。

可組合性對金融創新有很大的影響，它是DeFi的定義屬性之一，因此不反對可組合性或開放性。只是在缺乏實際透明性的情況下，可組合性有一定風險。

人們應該從傳統金融市場的錯誤中吸取教訓。

正在創建的與系統相關的協議系統包括一些具有外部依賴性的協議，并且是高度集中的類型，可能對整個DeFi生態系統構成威脅。

由此可見，金融創新的速度遠遠超過了數據分析人員可以跟上的速度，這可能是一個普遍的問題。但是，在DeFi領域這一點更為明顯。可組合性從本質上增強了效果，而透明度始終滯后。

積極的一面是所有數據都是可見的。每位用戶都可以免費使用它進行分析，并且越來越多的個人和組織試圖參與分析。所以從本質上講，這是一種行動的號召。

我們需要更多的研究人員和其他指標，并且必須擺脫對一維和可能存在問題的數字(例如TVL)的關注。這將幫助我們在“ DeFi冰山”中航行，并實現更健壯和透明的金融基礎設施。